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事件:2023年3月31日,微软正式举办GDC2023中国行会议,结合Roblox、QuestGPT、PlayFab等平台与《Minecraft》《Modbox》《Delysium》等游戏案例,主题主要展示微软平台的游戏开发及运营软件,与AIGC技术在游戏策划端、美术/模型创作端、代码生成端、用户交互端等方面的赋能。

投资要点:游戏作为典型的供给驱动需求的行业,AIGC驱动的供给端革新并非零和博弈,而是最终将带来游戏总体时长的增加,做大市场蛋糕。具体来看:AIGC缩短制作周期,本质上是“增收“逻辑:AIGC在游戏制作产业链上应用,解放了人力资源,使作为产能发展瓶颈的人力能够聚焦到更富有创造力的环节,从而缩短制作周期,提振游戏产能,解决玩家消耗速度>内容生产速度的问题。

开放世界/MMO等依赖资料片更新的重度品类有望受益。

再降UGC游戏门槛,加速品类创新周期:游戏品类创新的历史往往是由UGC驱动的(如MOBA、大逃杀等品类),而AIGC将使得UGC游戏门槛进一步降低,推动创意的去中心化,加速品类创新的出现。2月以来Roblox/Unity/Epic等引擎相关公司陆续下场,AI3D模型发展将进一步提速,TexttoGame有望成为现实,UGC平台及竞技/休闲竞技游戏的UGC编辑器有望受益。

AIGC推动游戏交互关系变革,提升用户体验:AIGC能够革新游戏的交互关系,目前已出现玩家与NPC交互、玩家与文本剧情交互和玩家之间交互等多种新形态,游戏体验有望大幅提升,重玩法剧情、重社交的品类有望受益。

估值角度,当前游戏板块估值中枢20x左右,处于估值压制因素解除后的正常水平,处于历史较低位置;行业景气反转支撑下,我们判断游戏公司将陆续在Q2至下半年出现业绩拐点。长期看,AI产业革命通过游戏供给侧革新带动新需求出现,行业有望进入新一轮成长加速期。

投资分析意见:我们看好在AIGC方向布局早、技术领先的游戏龙头【腾讯控股】【网易】;看好拟推出类ChatGPT的【昆仑万维】、布局算力基础设施的【世纪华通】;

看好具备估值性价比和成长性,向AI积极探索的标的:【三七互娱】【吉比特】【恺英网络】【巨人网络】【神州泰岳】【心动公司】【完美世界】。关注姚记科技、中文在线、富春股份、盛天网络、汤姆猫、凯撒文化、电魂网络。

风险提示:政策监管边际变化;技术创新不及预期;游戏产品表现不及预期;竞争格局变化风险。